rhj 但如今，欧元区各国希望中国更大规模地参与应对欧债危机，中国直接去购买危机国家的政府债券（如希腊或葡萄牙等）并不是合适的选择，否则，对欧债危机的救助就变成了只是中国与危机国家之间的双边关系，一旦危机国家政府真的违约拒不偿付，中国会承受巨大的损失。
4对于资本市场的研究，学者们关注更多的是股票市场的研究。关于货币政策的研究，不少学者研究认为我国货币政策具有非线性特征。
10 刘亦文、胡宗义：《农村金融发展对城乡收入差距影响的实证研究》，《山西财经大学学报》，2010年第2期。21作者简介：洪振挺 北京大学经济研究所副研究员，经济学博士1 王立勇、张代强、刘文革：《开放经济下我国非线性货币政策的非对称效应研究》，《经济研究》，2010年第9期。研究结果表明，我国上中下游价格存在长期均衡关系，并且上中游价格对下游价格具有显著动态传递效应，而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的倒逼机制。中国人民大学的张成思运用向量系统下的协整分析方法，针对1998—2009年不同生产和消费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析。5 张兵、范致镇、李心丹：《中美股票市场的联动性研究》，《经济研究》，2010年第11期。
这种间接的动态传导机制对通胀预测及政策制定具有重要启示。并介绍了近年来国外农村金融体系效率研究的新进展。定期的有价证券借贷工具(TSLF)，主要是美联储向一级交易商借贷一个月期的美国国债。
虽然2008年12月有所回落，但是美元仍有走强的可能。流出的美元超过美国黄金储备的余额越多，美元兑换黄金就越困难，实际上这就是美元的流动性过剩，导致了美元灾。因此在这样的制度安排下，美国可以输出美元，而不用承担相应的兑换责任。值得指出的是多元化的国际货币体系也存在一些缺陷，如导致国际金融市场上的汇率风险增大，增加了各国宏观调控的难度和储备资产管理的复杂性等等，但尽管如此，建立多元化的国际货币体系可能是现实改革的最优选择。
在我们努力推动人民币走出国门的时候，我们要大力发展资本市场，尤其是国内的国债市场，笔者认为这可能会是将来人民币回流主要的投资市场。尽管次贷危机对美国经济打击巨大，但从目前来看，美国的综合实力仍然处于领先，美国的政治、军事实力和国际竞争力并没有被削弱，在国际事务中有较强的话语权。
目前国际金融体系改革面临一定困境，主要体现在以下几个方面。因此我国可以通过与一些相关国家商讨和签订人民币在这些国家境内使用及储备、两国边境贸易使用人民币结算、中国对这些国家的投资可以直接用人民币等，承诺对这些国家可以按照银行间外汇市场汇率把人民币资产兑换成国际货币美元或欧元。美元滥发导致全球经济失衡等等。同时过多的美元会导致美元的币值下降，美元存在贬值的风险。
金币的自由兑换，又保证了黄金与其他代表黄金流通的金属铸币和银行券之间的比价相对稳定。美国是一个以消费为主的国家，消费是经济增长的主要拉动力量，美国的进口较多，美元资产流出国外，美国出现大量的贸易赤字，其他国家积累了大量的美元资产，而美国为了吸引这些资产，大量发行国债，形成了巨大的财政赤字，这就是美国的双赤字现象。如在次贷危机的冲击下，美国国内的金融风险迅速向世界其他国家金融市场传递，次级抵押贷款市场危机不仅直接影响美国抵押贷款公司、私人股本基金及投资银行等，还波及到整个世界金融市场。而其他国家获得美元储备资产，在钉住汇率制度的条件下，这些国家国内扩张货币，本国流动性将过剩，但由于本国货币不是国际货币，它不能够像美元那样自由输出，获得铸币税。
进入专题： 国际金融体系 人民币国际化 。美国巨大的财政开支需要通过发债来筹集资金，但是这些债券如果完全通过市场来吸收，一方面可能导致对私人投资的挤出。
由于银行券大量发行，导致银行券不断贬值，含金量大幅度降低，战争爆发时，各国便中止银行券与黄金的兑换，禁止黄金的出口，国际金本位遂宣告瓦解。相反，若美元的币值下跌，美元充当国际货币功能就会遭到削弱，美元币值本身就是一个不断起伏的过程。
自次贷危机以来，为了缓解信贷市场的压力，美联储持续下调利率，向市场提供大量流动性。另一方面有利于推进人民币的国际化，意味着中央希望在对港澳地区、东盟地区的贸易中，逐步推动人民币的区域化，通过人民币结算，不断提高人民币在对外贸易时的计价和结算功能，尤其是提高在人民币使用比较多的、有市场基础的港澳地区和东盟等地区的人民币地位，让人民币在国际贸易中发挥越来越重要的作用，发挥人民币充当国际货币的功能。目前美国的利率水平已经降低到有史以来的最低水平，美国2008年11月CPI同比上涨1.1％，除非美国将来的通货膨胀率下降到0.25％以下，否则美国的实际利率可能已经为负，美联储已经没有降息的空间，利率弹药基本用尽。而当今的全球流动性过剩会导致各国货币的汇率更大幅度波动。我们可以从日元升值和东南亚金融危机窥见一斑。但是笔者认为美元本位制短期内仍难以撼动。
而美联储主席伯南克先前早就指出美联储可能会采取收购国债或机构债券等非传统手段来刺激经济和激活信贷市场。实际上在布雷顿森林体系时期，由于美元面临的特里芬难题以及多次发生的美元危机，人们早就提出对美元本位制的改革设想⑤，如有人建议建立国际管理的通货本位制度，让国际货币基金组织转化为世界中央银行，由它来创造并发行一种世界货币。
同时美国是一个主权国家，而欧元区是由主权国家形成的单一货币区，人们往往预期美国经济的决策效率要高于欧元区，相比之下美元有更高的信誉。美元贬值导致持有美元外汇储备的国家资产缩水。
货币市场投资者融资工具(MMIFF)，主要是从货币市场基金购买大量商业票据。总之，笔者认为在当前的宏观经济形势下，是人民币走出去的机遇期。
黄金作为货币或货币发行基础，以足值的黄金、金铸币或严格依照黄金储备量发行的纸币作为流通货币。再次，大力发展我国的国债市场为将来的人民币资金回流做准备，发达的金融市场有利于人民币的国际化。而现在很多国家的汇率制度是本国货币单向钉住美元的。其次，外汇储备充足，在人民币还不可以自由兑换的情况下，为人民币的国际媒介功能提供了足够的信用保证。
④正如有些经济学家指出的那样，如果不是美国而是其他国家，可能早就宣布破产了。倡导建立多元化的国际货币体系有利于平衡多方利益，符合国际金融体系的现实发展状况，容易得到各国的响应和支持。
但对一些比较开放的小国，特别是金融市场浅薄的发展中国家，如果选择浮动汇率，则汇率更加易于波动，也会直接影响本国金融市场的稳定和国际贸易的发展，故它们通常选择钉住这些发达国家货币的固定汇率制，以防止汇率波动对本国经济的冲击。但是货币政策工具的操作就不一样，它主要是通过货币创造的形式来向市场注资。
国际金本位制是一种比较稳定的货币制度，黄金的自由输出输入，保证了各国货币之间的比价相对稳定。一些发展中国家的货币相对处于劣势，不能够获得铸币税，同时又必须承担美元货币扩张带来的一系列问题，独自承担干预的责任，这是国际收支和汇率调控的不对称性，国际货币体系存在明显的强弱失衡。
一旦投机资本获利回流，导致这些发展中国家承受巨大的损失。5.国际货币协调的地位是不对称的由于实行浮动汇率制度，既不钉住黄金，也不钉住其他国家货币，因此其他国家由于美元储备货币过多导致的失衡问题，美国不需要进行任何干预和协调措施，所有的问题都由钉住美元的国家自己解决，所有的调控责任都由这些国家自行承担。我们可以和一些周边国家或其他一些发展中国家签订有关贸易和投资下的货币协议，推动人民币在贸易和投资方面的计价和交易功能，如从这些国家进口或对其投资，可以直接用人民币结算和支付。长期以来，人民币币值稳定，并且有升值的趋势，人们愿意接受人民币，虽然人民币在国内并不是自由兑换货币，但是人民币在香港通过港币可以和其他货币自由兑换，而且香港银行也接受人民币存款，在东盟，人民币也是广为接受的货币，兑换成其他货币并不困难，这些都为人民币国际化创造了良好的条件。
发达国家资本的货币扩张和货币贬值，导致全球流动性过剩，资本流入发展中国家，对发展中国家货币产生很大的冲击，导致这些国家的汇率发生大幅度波动。一级交易商信贷机制(PDCF)，这是继TAF之后新推出融资机制。
黄金可能替代美元吗？布雷顿森林体系崩溃以后，进入牙买加体系，黄金已不再发挥计价、流通和清算等功能。通常当美元的币值上升时，各国就会愿意接受美元，美元的国际货币作用便会得到增强。
在当前的宏观经济形势下，人民币具备走出去的条件。二是通过创新的金融工具向市场注资。
